华安证券股份有限公司王强峰,潘宁馨近期对合盛硅业进行估量并发布了估量求教《全年产销增长，工业硅电耗继续下跌》，予以合盛硅业买入评级。

　　合盛硅业(603260)　　主要不雅点：　　事件刻画　　事件一：4月23日，合盛硅业发布2024年年度求教，竣事商业收入266.92亿元，同比增长0.41%；竣事归母净利润17.40亿元，同比下跌33.64%；竣事扣非归母净利润15.40亿元，同比下跌29.58%。其中，第四季度竣事商业收入63.21亿元，同比/环比-5.62%/-10.96%；竣事归母净利润2.86亿元，同比/环比-34.74%/-39.97%；竣事扣非归母净利润2.26亿元，同比/环比-10.22%/-45.75%。盈利智商主张方面，2024年销售毛利率20.54%，同比+0.40pct；净利率6.38%，同比-3.34pct。　　事件二：同日，公司发布2025年一季报，竣事商业收入52.28亿元，同比/环比-3.47%/-17.30%；竣事归母净利润2.60亿元，同比/环比-50.81%/-9.21%；竣事扣非归母净利润2.16亿元，同比/环比-58.49%/-4.40%。　　全年工业硅产销量增长，冶真金不怕火电耗继续下跌　　2024年，受各人经济增长乏力、下流市集需求增速放缓等要旧友流，工业硅行业市集价钱继续承压，公司在市集价钱偏弱布景下继续技改裁减分娩本钱，同期分娩贪图范畴继续扩增。全年工业硅产销链接增长，产量/销量同比38%/21%。全年工业硅价钱同比-16.36%。2024年功绩同比下滑也有钞票减值准备计提（主如果多晶硅存货跌价耗费）影响，全年估计提8.94亿元。此外，工业硅电耗继续下跌，字据年报浮现，单吨工业硅冶真金不怕火电耗已降至万度以下。　　2024Q4公司工业硅产销量差异为45.74/30.91万吨，差异环比变化-5%/-10%。2024Q4，主要居品工业硅/硅橡胶/硅油/环体硅氧烷价钱环比变化-3.96%/-0.2%/+9.68%/+1.1%。原材料价钱分化，2024Q4矿石/石油焦/硅厂煤/电厂用煤/甲醇/氯甲烷/白炭黑价钱差异环比+6.68%/-30.11%/+1.93%/-0.66%/-7.53%/+20.08%/-22.05%。公司2024Q4销售毛利率15.81%，环比高涨0.70pct。　　2025Q1公司工业硅产销量差异为36.20/25.98万吨，差异环比变化-21%/-16%。西南地区仍处于枯水期以及部分安装考查，影响产销量。2025Q1，主要居品工业硅/硅橡胶/硅油/环体硅氧价钱环比变化-8.4%/-0.73%/+2.56%/-2.56%，原材料价钱分化，2025Q1矿石/石油焦/硅厂煤/电厂用煤/甲醇/氯甲烷/白炭黑价钱差异环比+2%/+3.29%/-4.58%/-8.24%/+3.83%/+1.56%/+17.96%。公司2025Q1销售毛利率14.62%，环比下跌8.29pct。　　一体化布局完善裁减分娩本钱，硅产业地位进一步寂静　　公司充分讹诈自有石英砂矿产资源，灵验提高居品性量裁减分娩本钱，同期，借助全产业链上风，优先使用里面原料进一步裁减采购本钱，使得行业竞争上风进一步加强。此外，中部合盛20万吨多晶硅技俩、20GW光伏组件技俩、150万吨光伏玻璃技俩首条光伏产线竣事量产；内蒙古赛盛新材料年产800吨碳化硅颗粒技俩厚爱烽火投产。技能方面，公司已完满掌捏碳化硅材料的原料合成、晶体助长、衬底加工以及晶片外延等全产业链中枢工艺技能，碳化硅居品良率处于国内企业跨越水平，6英寸碳化硅衬底已全面量产，晶体良率达95%以上，外延良率雄厚在98%以上，处于行业跨越位置；在8英寸碳化硅衬底研发方面，公司凭借自研体系和高效研发，已开动小批量分娩。明天跟着本钱进一步下跌，光伏、碳化硅产业链的投产及发展，公司产业链愈加皆全，盈利智商逐步提高。　　投资提出　　由于行业价钱承压，咱们下调公司盈利预期，预测合盛硅业2025-2027年归母净利润20.67、29.24、38.55亿元（2025-2026原值29.97、38.61亿元），对应PE为30.56X/21.61/16.39X。守护买入评级。　　风险教唆　　原材料及主要居品价钱波动引起的各项风险；　　安全分娩风险；　　环境保护风险；　　技俩投产程度不足预期。

本站数据中心字据近三年发布的研报数据计较，东北证券喻杰估量员团队对该股估量较为深刻，近三年预测准确度均值为57.59%，其预测2025年度包摄净利润为盈利27.34亿，字据现价换算的预测PE为23.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；曩昔90天内机构标的均价为63.11。

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