中银外洋证券股份有限公司邓天娇近期对承德露露进行接头并发布了接头论说《公司全体事迹确认隆重，老本红利逐季开释，期待25年新品孝顺增量》开云官网切尔西赞助商，赐与承德露露买入评级。

　　承德露露(000848)　　公司公告2024年年报及2025年1季报。2024年公司营收32.9亿元，同比+11.3%，归母净利6.7亿元，同比+4.4%。受春节错期影响，公司季度间事迹波动较大，若将4Q24及1Q25并吞来看，全体事迹确认隆重，受益老本红利开释，1Q25毛利率晋升幅度较大。守护“买入”评级。　　救助评级的重心　　受春节错期影响，公司季度间波动较大，要是纠合4Q24、1Q25沿途看全体事迹确认隆重。（1）2024年公司营收、扣非归母净利阔别为32.9亿元、6.6亿元，其中营收略超公司此前盘算的筹划值，扣非归母净利达到区间值，证据公司公告，公司层面破除股权激发计议的限售比例为96%，基本完成24年股权激发筹划。受春节错期影响，1Q25公司事迹下滑幅度较大，但要是纠合4Q24和1Q25沿途看，4Q24+1Q25营收、归母净利增速阔别为-0.8%、+4.9%，利润增速快于收入。（2）分具体产物来看，2024年中枢单品杏仁露系列营收31.9亿元，同比+11.4%，收入占比97.0%，同比基本握平。其他产物中，杏仁奶增速较快，但全体畛域体量仍较小。证据公司公告，2024年公司积极探索多元化杏仁+产物，同期突破品类规矩，布局选取养生水。咱们以为，公司原有中枢单品杏仁露淡旺季显着，礼赠场景隆起，水系列产物上市，有望在产物品类、耗尽场景及耗尽区域上与老品造成互补。（3）从区域确认来看，大本营朔方阛阓占比91.0%，同比握平。规矩2024年末，公司经销商数目猜测922家，其中朔方区域经销商604家，同比加多56家。（4）从渠谈类型来看，公司以经销渠谈为主。2024年直销平台营收1.6亿元，同比+136.7%，经销渠谈营收31.2亿元，同比+8.3%。2024年，公司共设置交通关节商店141家，学校商店203家，打造形象店6,338个，举办宴集7,001场，设置餐饮店9,028个。　　老本红利开释，1Q25毛利率同比晋升4.4pct，公司盈利才能隆重。（1证据公司公告，公司自24年3季度末起杏仁采购价钱下落超30%，咱们判断4季度后公司给与了廉价杏仁，原材料采购老本下落推升毛利率晋升，4Q24、1Q25公司毛利率同比阔别晋升2.1pct、4.4pct。咱们判断廉价杏仁有望不息至25年3季度末。（2）用度率方面，2024年公司四项用度率为13.3%，同比+1.1pct。1Q25公司四项用度率为18.7%，其中销售用度率同比晋升2.1pct至18.1%，措置用度率、研发用度率同比阔别+0.5pct、-0.4pct。1Q25公司所得税率、税金及附加比率同比基本握平。综上，1Q25公司净利率为21.5%，同比+1.4pct，盈利才能隆重。　　估值　　证据公司此前公告，使用自有资金或自筹资金回购公司股份，回购金额不朝上7.05亿元，回购股份用于刊出。规矩25年3月31日，公司累计回购股份数目为300万股，成交金额为2583万元。2024年公司分成率为47%，面前股价对应股息率约为3.0%。谈判到新建产能转固影响，及25年公司产物推新，销售用度加多，咱们相易25年盈利预测，瞻望25至27年公司EPS阔别为0.67、0.75、0.82元/股，同比阔别增5.6%、11.9%9.8%，面前市值对应PE阔别为14.8X、13.3X、12.1X，守护买入评级。　　评级面对的主要风险　　新周期原材料采购价钱不足预期、新品拓展不足预期、渠谈库存超预期投资撮要

本站数据中心证据近三年发布的研报数据计较，东北证券李强接头员团队对该股接头较为深远，近三年预测准确度均值为79.19%，其预测2025年度包摄净利润为盈利7.2亿，证据现价换算的预测PE为14.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。

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